國慶之后滌綸短纖經歷了一波急漲行情之后，開始于10月下旬逐步下跌，至11月中旬再度跌至逼近前低水平，接下來半月時間開始持續(xù)的低位震蕩，在下游需求并不樂觀的背景下，產業(yè)客戶本多看空后市，但12月初以來，滌綸短纖開始再度上漲，本以為“三日游”式的上漲行情一直持續(xù)至今，也令多數產業(yè)客戶一頭霧水。 

那么問題來了，滌綸短纖供需基本面真的好么？臨近年底終端需求真的樂觀么？ 

先來看一個數據，那便是滌綸短纖的企業(yè)庫存。下圖所示，2020年來，短纖企業(yè)庫存水平控制良好，除1季度企業(yè)庫存偏高外，整個2季度企業(yè)庫存持續(xù)處于偏低水平。 

盡管年初受疫情影響，1季度滌綸短纖市場也同其他聚酯產品一樣處于水深火熱之中，行業(yè)開工甚至遠低于其它產品，但3月底后，抄底行情的出現(xiàn)令滌綸短纖得以逐步去庫存，而4月份因無紡布帶動的行情更助推企業(yè)快速去庫存，甚至一度處于超賣過程中，也帶動行業(yè)開工率迅速提升。 

國慶前后下游及期現(xiàn)商的集中補貨也助推企業(yè)快速去庫，企業(yè)庫存甚至一度負值，且一直持續(xù)至現(xiàn)在。但值得注意的是，這里的庫存為企業(yè)的權益庫存，實際物理庫存要在10-20天附近。所以接下來一個很重要的問題便是權益庫存與物理庫存之爭。 

依據當前形勢來看，盡管企業(yè)物理庫存多在10-20天附近，但除卻期現(xiàn)商儲備的大量庫存沒有交付完外，還有許多紗廠及傳統(tǒng)貿易商的短纖尚未交付完畢，以此來看，即便是實際物理庫存對與企業(yè)的壓力也不算大。并且12月有兩套裝置存在檢修計劃，所以目前企業(yè)實際供應壓力總體較低。 

所以，基于當前的供應形式，短纖是有漲價基礎的。但后續(xù)如果持續(xù)上漲，下游又是否能吃得消呢？ 

按照往年慣例來看，年底下游資金情況普遍是偏緊的，更何況今年海外需求下滑導致的外貿訂單很難放量，短纖漲價即便可以傳導至紗廠，但紗廠漲后價格卻極難繼續(xù)向下傳導，終端需求很難見到實質好轉，所以短纖繼續(xù)上漲存在較大阻力的。 

再從成本來看，盡管PTA在流通貨源偏緊之下近期表現(xiàn)持續(xù)堅挺，但大幅擴產周期背景下行業(yè)供需矛盾依舊突出；乙二醇也將因進口的恢復以及遠期國內供應的增加而抑制市場漲幅。 

綜合來看，盡管滌綸短纖供應壓力較低，但年底需求走弱預期之下現(xiàn)貨市場繼續(xù)上漲空間有限；期貨盤面來看，業(yè)者寄希望于多國疫苗逐步接種帶來的全球需求恢復預期，對明年05合約估值過高，但短纖基差持續(xù)較弱也說明現(xiàn)貨基本面并不十分樂觀，追高仍需謹慎。